3月13日收盘:A股三大股指全线回调,创业板指重挫逾4%失守1700点

编辑:品博 浏览:70次 2019-03-13 15:25:03 来源:东方财富网

3月13日收盘:A股三大股指全线回调,创业板指重挫逾4%失守1700点

3月13日收盘:A股三大股指全线回调,创业板指重挫逾4%失守1700点

3月13日收盘:A股三大股指全线回调,创业板指重挫逾4%失守1700点

A股三大股指3月13日全线回调,沪指收盘下跌1.09%,收报3026.95点;深成指大跌2.53%,收报9592.06点;创业板指重挫4.49%,收报1693.86点,失守1700点整数关口。沪深两市合计成交再度超过1万亿元,达到10512亿元,行业板块普跌。

天风证券

监管加强预期的自我实现,导致指数层面后续以震荡为主。考虑长期主线逻辑和短期资金面、基本面的共振,继续看好成长的结构性机会,但各种主题投资过后是选择一季报高增长或者超预期的公司。

中原证券

沪指自放量突破3000点整数关口之后,虽然前期领涨热点开始呈现滞涨迹象,尤其是部分大金融板块涨势明显遇阻,致使两市股指暂时告别了逼空上涨的局面。但与此同时,更多的热点开始陆续涌现,有力的维系了当前市场的反弹格局,板块轮动再次成为近期市场反弹的主要特征之一。泛在电力物联网,边缘云计算等新兴热点此起彼伏,不断吸引场外增量资金跑步进场。随着全国两会接近尾声,沪深股指未来持续大涨的可能性在降低,沪指围绕3000点蓄势待发的可能性较大。投资者可积极把握市场热点轮动可能带来的更多投资机会。

国开证券

市场已从全面利好阶段转向多空交织格局,新增资金总量有限,不足以形成新一轮强有力的上涨,单边行情或已宣告结束。考虑到内资仍有入市冲动,短期个股依然有较强的活跃性以及轮动机会,但市场分歧加剧,获利资金离场意愿较强,加上外部市场的不确定性,倾向于市场已进入震荡期,宜逐步调降仓位,并跟随市场节奏调整持仓结构。近期市场增量资金主要来自于私募机构和游资的加仓以及股民杠杆资金加仓流入,题材股、低价股或将有较多轮动机会,谨慎关注持续强势的5G、电子等科技成长股,关注稀土、有色、环保等板块中低价补涨品的交易性机会。

中庚基金

丘栋荣表示,中长期来看,小市值风格相对更有吸引力,主要原因是,首先权益市场不确定性较大,需要挖掘基本面风险相对较小、与宏观经济周期相关度较低、同时具备较高成长性的股票,通过这些标准自下而上可以挖掘出一些优质小盘股;其次小盘股虽然整体并不便宜,但是经过前期大幅调整,估值分化严重,出现了大批PB1.5倍以内、PE20倍以内的公司。

广发基金

宏观策略部指出,近期市场交易逻辑向基本面切换,急速拉升行情大概率降温。对于具体的投资策略,广发基金宏观策略部给出的建议是:市场结构分化,精选逆周期成长风格。2月社融增速低于预期使得“宽信用”效果需要更多的数据来验证,经济进入下行验证期,无论是从相对业绩还是政策导向来看,成长风格均相对占优。因此,建议聚焦逆周期的成长股如风电光伏、5G、计算机,高景气的券商,逆周期的基建等。

东方证券

行业配置方向上,东方证券策略研究表示,配置上关注三个方向。首先是,稳增长政策利好方向:“新基建方向”主要为通信5G设备、计算机板块的工业互联网、人工智能和物联网;传统基建稳增长方向主要为特高压和轨交设备。其次是,2019年政策面利好以及基本面有望表现稳健景气的板块:军工、风电设备、畜牧养殖、医疗服务和医疗设备。同时可关注行业逐步去库存见底的汽车制造板块。最后是,低估值、高ROE性价比板块:主要为金融和周期性板块。

东吴证券

策略研究指出,3月份以成长为主导的格局不会扭转,关注科技创新方向。科技创新既具备宏观逻辑,也具备产业逻辑。就宏观逻辑而言,经济下行期,蓝筹股的企业盈利与宏观经济关联度高,将受到拖累,科技创新的比较优势将显现,且宽松的流动性环境有利于提升市场估值。就产业逻辑而言,2016年开启新一轮制造业更新周期,技术密集型制造业是本轮更新周期的核心变量,具备技术扩散性、发展可持续性、经济主导性的5G、人工智能、半导体、云计算和电动车等方向,是核心看点。

今日消息面:

科创板再提速 上交所今举行发审演练

3月18日起正式受理各投行对科创板项目的申报

科创板各项准备工作正在以超预期速度推进。记者从券商投行部门得到消息,上交所通知投行今日下午进行科创板发行上市申请文件提交与受理环节的集中测试演练。

通知还透露,科创板发行上市申请文件提交与受理系统测试完毕后,3月18日起正式受理各投行对科创板项目的申报。

据了解,3月12日,上交所向各保荐机构发布了《关于组织科创板股票发行上市审核系统集中测试演练的通知》。

《通知》称,为做好科创板并试点注册制的准备工作,方便各保荐机构尽快熟悉科创板股票发行上市审核系统操作,测试审核系统性能,上交所科创板上市审核中心拟组织开展审核系统集中测试演练。

此次演练的具体时间为3月13日13:00~16:00,参与演练单位包括拟参与科创板业务的保荐机构。测试内容包括:模拟新建申报项目,填报项目信息、上传申请文件并提交申报,以及收阅受理函件等。

上交所要求,参与测试的每家报价保荐机构,按照科创板相关规范及要求,自行准备一套科创板模拟上市申请文件完成测试操作。

与目前A股其他板块申报稿不同,科创板实行申报全程电子化,从项目申报、受理、反馈、再反馈、审核等,全部无纸化。各家保荐机构只需通过上交所科创板审核系统提交相关的电子资料即可。

据悉,各家保荐机构上周都已从上交所领取了上交所信息公司颁发的数字证书(俗称EKEY),通过EKEY各家保荐机构即可自行登录审核系统。演练合格后,后续将直接可通过该系统提交科创板项目申报,并查询项目进展。

《通知》还透露,从3月15日起,审核系统不再接受系统试用。3月18日起,审核系统将正式进入生产状态,所有通过审核系统提交的文件,都将被视为正式的科创板股票发行上市申请文件。

也就是说,科创板电子申报系统将从3月18日正式对外受理项目的申报。

按照相关流程推荐的时间规定,受理审核期限为3个月,也就是说,第一批科创板通过审核的时间最早将出现在6月中旬。如果证监会上市批文发放迅速,上半年就会有科创板股票出现。

科创板保荐机构跟投细则待发 券商设另类子公司参与

科创板规则正式出台至今,相关细则仍在酝酿中。近日,证券时报记者获悉,上交所拟出台保荐机构跟投细则。

目前,科创板试行保荐机构相关子公司跟投,一家大型上市券商正筹备用自有资金设立另类投资子公司跟投,而不是以股权投资私募子公司参与。

业内人士分析称,《科创板股票发行与承销实施办法》中规定,保荐机构相关子公司参与科创板发行战略配售,并将征求意见稿中的“可以参与”中的“可以”两字删掉,这意味着保荐机构必须参与,是必选项而不是可选项。

一位投行相关负责人向记者透露:“跟投比例估计至少2%,投行项目多的券商将占有大量资本金,而关于直投的限制没有放开,另类子公司可以同时开展股权投资和上市证券投资,因此考虑用自有资金设立另类子公司参与更为合适。”

“必须”跟投一定比例

科创板的一大新举措,就是保荐机构的跟投制度,让券商的相关子公司参与配售,以绑定其保荐承销的科创板项目收益和风险。

但具体的跟投比例、锁定期等细节目前尚未明确。记者获悉,上交所正在拟定相关的跟投细则,预计不久之后出台。

跟投制度,在科创板文件正式出台之前就受到热议,当时在征求意见稿中的规定是,证券公司相关子公司“可以”参与本次发行战略配售,并对获配股份设定限售期。

但《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》正式稿中,相关规定已将跟投制度的“可以”二字删除。业内人士表示,这意味着,保荐机构参与科创板项目变成了要求,具有强制跟投的性质,而不是把选择权交给券商。

华南一家大型投行相关负责人表示:“科创板试行跟投制度,让券商拿出真金白银来参与自己保荐承销的项目,相当于通过资本约束绑定,这是一种比较市场化的手段,比起过去首发(IPO)项目倡导投行‘先行赔付’更加合情合理。”

业内人士认为,跟投制度倒逼投行在筛选科创板项目时更加谨慎,否则自家也要跟着蒙受亏损,券商会优先考虑商业模式比较成熟的项目,而不是看不到盈利能力的初创企业,发行定价和估值也会更加合理,不会一味推崇高估值。

据投行人士透露,保荐机构子公司或券商子公司作为跟投主体,虽然是买方但估计只能被动接受价格,不直接参与询价与定价。

而发行定价的难题,承销商需要参考过往估值,以及广泛征询买方机构的意见,科创板发行价打破23倍市盈率的限制,承销环节将面临很大挑战,监管层允许进行“预路演”,那么估值定价就变得很关键。

拟通过另类子公司参与

记者独家获悉,目前已有大型券商拟通过自有资金设立全资另类子公司,来参与未来科创板项目跟投。

券商为何选择另类子公司,而不是股权投资私募子公司参与跟投?一位投行质控部负责人透露,虽然跟投配套细则还未出台,不过监管部门倾向于券商用自有资金参与,不支持引入其他机构资金跟投。而直投子公司,近年来规范成为私募子公司之后,股权投资基金大多已开放对外募资,并非完全由券商自有资金设立。

过去,拟IPO项目上市之前,券商的股权投资子公司突击入股,形成“保荐+直投”的模式。但这种模式因存在利益输送的可能性而备受诟病,并被监管部门叫停并进行规范,当前券商的股权投资私募子公司,可以投资母公司的IPO项目,但在时点上需严格要求,遵循“先投资辅导”的顺序。

而实际上,另类子公司股权投资的时点安排也不能例外,同样要求券商担任IPO辅导机构、财务顾问、保荐机构、主承销商或新三板主办券商的,“应当按照签订有关协议或者实质开展相关业务两个时点孰早的原则,在该时点后另类子公司不得对该企业进行投资。”

但值得注意的是,另类投资子公司的投资范围灵活,可以同时开展股权投资业务和上市证券投资业务,而股权投资子公司不能直接投资二级市场。

“参与科创板发行战略配售,这属于‘上市证券投资’,另类投资子公司在这个阶段跟投不受限制”,上述投行质控部负责人表示,“在辅导阶段跟直投公司受同样的限制(即“直投须早于保荐”原则),那属于‘股权投资’。”一位投行人士表示。

据统计,截至3月5日,中证协公布的券商另类子公司已有59家,包括中信建投、海通、国君、平安、国金、安信、长江等券商旗下另类子公司,还有其他大型投行正在申请另类子公司的设立。

对券商净资本要求更高

早在科创板规则征求意见阶段,保荐机构跟投的做法已基本确定,但配套细则另行规定。投行人士预计,跟投认购的IPO发行战略配售的比例还没最终确定,但大概率会是2%~5%,跟投主体不参与询价与定价,只能被动接受价格,且锁定期两年。

天风证券非银研究夏昌盛团队做过一项预测,假设券商子公司参与战略配售比例为10%,投资收益率为10%,每家科创板企业募资10亿元,假设全年100家科创板上市,那么保荐机构参与战略配售和跟投的投资收益也能够到10亿元之多。

但投行人士反映跟投10%的比例太高,假设每家券商1年10个科创板项目,每家科创板企业募资10亿,那么投入的自有资金就得高达10亿。这还不考虑收益和风险,倘若投资亏损或企业退市,风险也是需要承担的,还要锁定2年~3年,这对券商的净资本也是一个考验。

数据显示,目前A股在审IPO项目数量最多的是中信建投证券,有30家,其次是广发证券有18家。之后是招商证券、中信证券分别有16家。总的来说,正常审核状态下报审IPO项目在10家以上的券商,还有中金公司、光大证券、民生证券等。

对此,业内人士表示,这些IPO项目都是申请主板、创业板、中小板上市的企业,但不排除一些企业将改申报科创板。

证券时报记者获悉,目前券商拟用自有资金设立全资另类投资子公司,参与科创板跟投,而那些已有另类子公司的券商也在准备对子公司进行增资。

科创板“强制跟投”取代先行赔付 券商认购责任险还是加强内控?

随着科创板的步伐将近,近期上海一家大型券商认购了一款保荐机构先行赔付责任保险,由15家保险公司形成共保体,牵头的是江泰保险经纪公司。

不过细究科创板的规则,实际上保荐人“先行赔偿”的相关条款已删除,取而代之的是更加市场化的资本约束手段,那就是要求券商相关子公司强制性“跟投”科创板企业的发行战略配售,拿出真金白银与投资者站在同一战线。

一家大型投行质控部人士表示,欺诈发行最大的获利者是发行人,应当受到严惩。保荐机构需要提高执业水平、加强内控,真正把控项目质量,而认购先行赔付险只是一种辅助手段。如果每单项目都投保,对项目多的大投行并不利,反倒是中小券商可能会有需求。

“强制跟投”取代先行赔付

自2015年至今,一旦上市公司因首发(IPO)造假而被证监会立案调查,先行赔付机制将启动。即先由保荐机构组织赔付给投资者,然后券商再向发行人等相关责任人追偿。但从现有规则看,科创板暂未沿用这种模式,而是对保荐机构采用资本约束手段,即跟投制度。

这些年券商先行赔付的案例,前有平安证券因万福生科案出资3亿成立投资者赔偿专项基金,后有兴业证券耗资5.5亿设立欣泰电气欺诈发行先行赔付专项基金,形成一种“先偿后追”的模式。

实际操作中,这种先行赔付的制度安排,并非是法律上最终的责任认定。一般券商会先行与IPO企业签订股份质押作保等协议,要求控股股东、董监高及两者的间接持股公司一同承担赔偿责任。但证券公司对“先行赔付”的风险疑虑仍然存在,主要集中在三个方面:事后追偿困难、财务损失巨大、司法解决时间过长。

一位投行人士表示,“目前先行赔付仍在创业板等IPO项目中实行,但科创板已不做此要求,说到底欺诈发行的罪魁祸首是发行人,对保荐机构的约束将试行更市场化的‘跟投制度’,一旦造假上市,券商也是受害者。”

已有券商认购先行赔付险

虽然科创板不再要求券商做出“先行赔付”的承诺,但拿出真金白银绑定收益和风险,科创板高科技企业的风险识别对保荐机构仍是一个挑战。

日前,一家华南中型券商董事长向记者透露,“近期市场上正在推一款保荐机构先行赔付责任保险,目前已有一家大型投行认购。”

据了解,这款保险产品由江泰保险经纪公司设计,目前共保体成员内的保险公司有15家。该险种并非刚诞生,早在2016年就有人保财险、太保产险、平安产险和大地保险4家公司成立共保体,推出了保荐机构先行赔付责任险。

记者获悉,目前市场上的先行赔付责任险,按IPO项目承保,每个项目一张保险单对应一个保额。而保费约100万元左右,补偿金额通常也在2亿元~3亿元之间。

上述券商董事长表示,“这类保险还是很有需求的,对于项目不多的中小券商尤其合适,每单项目划定一定比例认购,保荐承销费的5%就能覆盖,也可以考虑从团队奖金中扣除,万一项目出现问题不至于就把券商拖垮。”

而平安产险的相关负责人透露,有的券商投行团队不愿意承担相关保费,但对券商来说风险的把控是第一位的,目前正在推动监管层同意从保荐承销费中扣除。

投行全面加强内控

“这类保险产品对大券商来说,存在两个问题:一是每个项目每年都要投保,不能中断,但实际案例发现造假通常都在上市3年~5年之后,累计投保金额并不像表面看起来那么低;二是首单项目出现问题需要补偿,通常只保第一单项目,后面投保的项目保额就被占用了。”一家曾考虑过投保的大型券商投行人士表示。

据了解,对大型券商来说,假如那么多IPO项目每一单都投保,再加上持续督导期间每年都缴纳保费,那么累计费用很高。但中小券商就不同,IPO项目相对较少,而且投行团队的执业水平、风险识别能力和人手充裕程度等都不是一朝一夕能提高的,因此认购此类保险的效果会更明显。

另一家大型投行质控部负责人则表示,保荐机构需要进一步提高团队水平,加强内控,真正把控项目质量,而认购先行赔付险只是一种辅助手段,不能把认购保险作为一种推卸尽职调查责任的借口。

另外,对欺诈发行的罪魁祸首发行人也应当严惩。日前,全国人大代表、深圳证券交易所总经理王建军建议加大对资本市场违法违规处罚力度,特别是对欺诈发行,要把欺诈发行的最高刑期从现在的5年提高到无期,要比照金融诈骗罪来判。

年内865亿元可转债火热发行 发行量已达IPO规模的4倍

自2017年9月8日证监会发布《证券发行与承销管理办法》后,“全民打新债”一度掀起热潮。今年,可转债发行依旧火热。据《证券日报》记者了解,可转债发行规模已连续两年攀升。今年第一季度还没结束,A股可转债发行规模已超过去年全年,达864.81亿元,发行量已是IPO规模的4倍。

年内,可转债发行规模已经超过A股IPO募资规模,而在2017年以及2018年,可转债的发行规模远低于IPO规模。对此,前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访表示:“今年以来,A股市场的行情启动,市场走势宣告了牛市的来临,所以可转债的发行也随之升温。”

年内可转债发行规模已超越去年全年

Choice数据显示,2019年以来(截至3月12日),A股可转债发行只数共计21只,合计规模达864.81亿元,而去年全年可转债发行规模仅为789.74亿元,今年第一季度未过,可转债发行规模已超越去年全年水平。2017年全年可转债发行规模也仅为948.36亿元。

对于今年年内可转债发行的火热趋势的原因,前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访表示:“可转债的发行难易和市场的行情有关,股市越好,可转债受欢迎程度越高,发行也会更加火热。今年以来,A股市场的行情启动,市场走势宣告了牛市的来临,所以可转债的发行也随之升温。对企业来说,在行情好的时候发行可转债,企业的还本压力更易解除,可转债可谓是企业很好的融资选择。”

此外,《证券日报》记者发现,截至3月12日,A股可转债发行规模已经超过A股IPO募资规模。今年以来,从严审核的IPO监管环境不变,年内已有23家企业成功登上A股,募资规模总计仅为187.23亿元。不难看出,上市公司在取得IPO融资之后,债券融资成为其补充核心一级资本的热门途径。

保荐承销机构方面来看,据《证券日报》记者统计,今年年内已有30家券商参与到可转债项目的发行当中。中金公司成功发行的可转债项目数量(包括联席项目)最多,达5个。长城证券和国信证券并列第二,分别有4个项目。中信证券、中信建投证券、广发证券和安信证券并列第四,分别有3个项目。中德证券、招商证券、平安证券、民生证券各有2个项目。据可查数据显示,券商承销的可转债收入在投行业务里占比细微,有些券商甚至还未涉及可转债项目。但从券商业务角度来看,今年可转债发行规模的增多,有望为券商承销收入带来新的增长点。

待发行可转债规模达3534亿元

可转债发行规模持续攀升的背后,待发行可转债的排队情况也持续升温。2018年以来待发行可转债共计197只,合计规模达3534.41亿元,而去年仅有1只。

据统计,2017年以来待发行可转债共计123只,合计规模达2811.2亿元,而2017年仅有黄河旋风1只待发行可转债。其中,处在主要发行阶段的项目有:已通过证监会审核的可转债有亚太药业等20只,这12只即将发行的可转债将募资749.03亿元。此外,有14只待发行可转债为已受理阶段,有48只待发行可转债为已反馈阶段,有38只待发行可转债为已获股东大会通过阶段,有32只待发行可转债为董事会是否批准阶段。

英法德加入!23国航空公司禁飞波音737 MAX 8飞机

5个月内发生两起空难的波音737 MAX 8飞机,遭到了越来越多国家的禁飞,英法德是最新的加入者。

据澎湃新闻记者不完全统计,截至3月12日晚间发稿,除了中国,英国、法国、德国、爱尔兰、阿曼、奥地利、土耳其、荷兰、马来西亚、新加坡、澳大利亚、印尼等12国也已经宣布,在全国范围禁飞波音737 MAX 8飞机。

如果再算上埃塞俄比亚航空、开曼航空、墨西哥航空、巴西高尔航空、阿根廷航空、南非康姆航空、蒙古航空、摩洛哥航空、印度捷特航空、韩国易斯达航空,目前至少已有来自23个国家(地区)的航空公司宣布暂停波音737 MAX 8航班飞行。

此前的3月10日,埃塞俄比亚航空一架波音737 MAX 8飞机发生坠机空难,机上157人全部罹难,这是继去年10月29日印尼狮航空难事故造成189人罹难后,波音737 MAX 8飞机发生的第二起空难。

此后的3月11日上午,中国民航局向各运输航空公司下发文件通知,要求暂停波音737-8商业运行。

通知称,“时隔不到5个月,波音737-8飞机发生两起空难,令人警醒。”鉴于两起空难均为新交付不久的波音737-8飞机,且均发生在起飞阶段,具有一定的相似性,本着对安全隐患零容忍、严控安全风险的管理原则,为确保中国民航飞行安全,经研究,决定国内运输航空公司暂停波音737-8飞机商业运行。

前述民航局文件中提及的波音737-8飞机,全称即737 MAX 8.737 MAX是波音最新的单通道飞机家族,包括737 MAX 7、737 MAX 8、737 MAX 9和737 MAX 10机型。2017年11月,波音向国航交付首架737 MAX。截至去年12月,中国民航运营的737所有机型的数量超过1500架,占到同类机型的50%以上。

多央企密集申报推百亿债券融资计划 高评级债券回暖

近期,多家央企密集申报推出百亿债券融资计划。

仅3月而言,包括中旅集团、中车股份、华电集团、大唐集团、云南能源投资集团等多家国企推出100亿元-300亿元不等债券融资计划,分期发行。募资目的除借新还旧,偿还已有负债外,部分国企还拟用于股权投资。

今年以来,债券融资增速不断回升。其中,主要是高评级信用债券增长较快,加之地方政府专项债券提前至1月发行。

民企债券融资仍较薄弱。国信证券统计,2月民企产业债发行193亿元,净融资-81亿元,较1月继续减少50亿元;地方国企产业债发行1287亿元,净融资634亿元;央企产业债发行1151亿元,净融资136亿元,净融资较1月减少1491亿元。可见,民企宽信用政策仍待进一步发力。

2019年《政府工作报告》提出,要深化利率市场化改革,降低实际利率水平。适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段,引导金融机构扩大信贷投放。实际上,公司信用类债券企业仅次于信贷市场的第二大融资渠道,2018年占整个社会融资规模的比重是13%。

高评级债券回暖

根据央行3月10日发布数据,2019年以来,社会融资规模增速回升,除贷款同比多增较多外,债券融资大幅增加。

2019年前两个月社会融资规模增量累计为5.31万亿元,比上年同期多1.05万亿元。其中,企业债券净融资5546亿元,同比多3740亿元;地方政府专项债券净融资2859亿元,同比多2751亿元。

即使在春节当月的2月,贷款少增,但企业债券和地方政府专项债仍同比多增。当月社会融资规模增量为7030亿元,比上年同期少4847亿元。但企业债券净融资805亿元,同比多191亿元;地方政府专项债券净融资1771亿元,同比多1663亿元。

债券融资自去年二季度开始增长有所加快,今年以来企业债券融资、地方债回升较快。一是,企业债券融资2月末同比增长10.7%,为2017年4月以来的最高水平;二是,2019年地方政府专项债券提前到1月发行。

对于年初债市回暖的原因,除供给端债市融资旺盛,多位机构人士将其指向年初机构配置需求旺盛。有资深债券投资人士表示,资管机构的配置节奏与银行信贷有相似之处,银行信贷按照每个季度4321的节奏,早投放早受益。资管机构的配置节奏较为平缓,大致呈现3322的季度节奏。

不过,信用债净融资仍以高等级债券主体为主。据民生证券统计,2月份申万产业债(剔除银行、非银金融)净融资671.88亿元,同比增长551%,AAA、AA+、AA三个评级企业净融资分别为863亿元、100亿元、-111亿元。

央企频发百亿融资

与高等级债券融资相匹配的是,近期,一个明显的现象是,除券商密集发债补充资本金外,多家央企频频发布百亿规模融资。这些企业的债券信用等级、发行人主体信用等级一般均为AAA。

除偿还原有债务外,有两家国企发债融资拟用于股权投资。

3月11日,国务院国资委直属企业——中国旅游集团有限公司申请在上交所发行100亿元公司债,募集资金拟用于偿还有息债务、补充流动资金、项目投资和股权投资等。截至2018年9月末,中国旅游集团资产负债率为55.49%,较上年末大幅下降14.49个百分点。

同日,云南省能源投资集团拟发行166亿元公司债,拟用于股权投资、偿还有息债务、补充流动资金、项目投资等。截至2018年9月末,该公司的资产负债率为60.81%,较上年末下降3.24个百分点。

其他国企发债,主要为偿还已有负债。

11日,由原南车、北车合并而成的中国中车股份有限公司,申请发行200亿元公司债,拟用于满足公司生产经营需要,偿还公司有息负债,补充流动资金和/或项目投资等用途。近三年来,中国中车的资产负债率集中在63%附近。

此外,能源类央企和国企推出大额融资计划。

3月11日,中国华电集团有限公司申请拟发行200亿元公司债,拟用于偿还公司债务、补充流动资金。华电集团近三年的资产负债率在80%附近。3月8日,中国大唐集团有限公司申请拟发行300亿元公司债,募资用途拟用于偿还公司债务。

此外还包括:3月7日,上海浦东发展(集团)有限公司拟发行60亿元公司债,拟用于偿还公司债务,补充公司营运资金。3月1日,国投电力控股拟发行60亿元公司债,拟用于偿还金融机构借款、调整债务结构、补充流动资金及适用的法律法规允许的其他用途。

清仓式减持频现 407家公司股东拟减持逾900亿元

近期A股市场接连上涨,上市公司大股东则加快了减持步伐。仅仅3月12日晚间,就有吉比特、佳创视讯、江淮汽车等十余家上市公司公告股东减持计划。

数据显示,今年以来,两市共有407家公司发布了759份减持计划,合计最高减持83亿股,估算减持市值909亿元。随着市场回暖,减持数量出现加速趋势,3月以来上市公司已经发布了175份减持计划。

多只翻倍股遭减持

从行业分布看,电子、传媒、生物医药类上市公司涉及股东减持的数量居前,单个行业内上市公司减持市值规模合计均超过20亿元。

值得注意的是,近日更是出现多家股价翻倍公司的股东计划减持。

3月11日晚间,网宿科技公告,第一大股东和三名高管合计拟减持6.42%股份。其中,公司第一大股东陈宝珍拟减持不超1.46亿股,占公司总股本6%;公司副总经理储敏健、黄莎琳,董秘周丽萍拟合计减持不超821万股,占公司总股本0.42%。今年以来,网宿科技股价上涨95%,3月1日以来更是收获了6个涨停。

新五丰近1个月股价翻倍。3月11日晚间,公司公告了股东清仓减持计划。二股东湖南高新创投财富管理有限公司拟在6个月内清仓减持合计持有的1.04亿股,占总股本比例15.96%。按3月11日收盘价9.9元/股估算,减持市值超过10亿元。

值得注意的是,高新财富持有的1.04亿股已被司法冻结并被轮候冻结。其中,8136万股已被质押。

新五丰3月12日晚间公告称,出于审慎态度考虑,拟将减持比例降至6%。

受益猪肉价格上涨,新五丰股价迎来暴涨。年初至今,新五丰股价已经上涨212%。清仓减持计划发布后,3月12日开盘新五丰股价下挫,一度下跌9%;但截至收盘,股价再度上涨6.36%。

此外,顺灏股份、益生股份、顶点软件、唐人神等公司均在股价大涨后发布了股东减持计划。

东北证券研究总监付立春认为,现在A股市场成交量很高,股价一直在回升,给股东减持提供了一个合理的交易量和有吸引力的价格。逢高减持可以看做是投资收益兑现的一种行为。

减持计划难阻股价上涨

值得注意的是,在这波减持潮中,不少公司股价继续上涨甚至创新高。

据中国证券报记者统计,在今年发布减持计划的407家公司中,发布减持计划公告后,安控科技、雏鹰农牧、星辉娱乐股价上涨超100%;33家公司股价上涨超过50%,172家公司上涨超过20%。

以“饿死猪”又巨亏30亿元的雏鹰农牧为例,公司2月2日公告称,由于近日公司股价下跌,公司董事、总裁李花所持有0.09%股份触及平仓线,可能存在平仓风险,导致被动减持。此后,公司股价一路上涨;减持公告发布以来涨幅达116%。

在上述发布减持公告的公司中,67家发布了股东清仓减持计划。仅3月11日晚,就有岱勒新材、腾龙股份等多家上市公司发布股东清仓减持计划。岱勒新材股东广东启程拟清仓减持不超过195.6万股,占公司总股本比例的2.37%,占其所持股份的100%。腾龙股份股东鑫盛富茂拟清仓减持不超过320万股,占公司总股本比例的1.47%,占其所持股份的100%。

部分公司公告股东减持计划后,很快减持就完成了。以深南股份为例,公司公告,截至3月5日,公司持股5%以上股东黄国英以集中竞价及大宗交易方式减持了公司股票400万股,占公司总股本的1.48%,已经完成了2月1日披露的减持计划。

减持原因不一

为何股价上涨产业资本加速减持?

东北证券研究总监付立春认为,去年特别是下半年以来,股权质押的风险较大,很多上市公司大股东资金链紧张。除了上市公司外,大股东其他产业资金需求高。有些机构投资者融资负担重,亟需回流资金。所以在股价大涨后纷纷选择了减持。

同时,不排除个别股东对公司未来发展、成长性、持续经营能力存在一些顾虑,所以选择减持以投资其他更好的机会。

中国证券报记者梳理发现,上述大股东减持上市公司股份的原因,主要集中在降低股权质押风险、偿还个人借款、用于投资安排、用于自身资金需求等方面。

其中,降低股权质押风险是主要原因。以浩云科技为例,公司日前公告,控股股东、实际控制人茅庆江计划减持不超过2157.82万股,约占公司目前总股本的5.28%。减持股份资金主要用于偿还股票质押贷款、降低股票质押风险,优化个人资产结构。

值得注意的是,不少上市公司股东减持本身就来自质押方的强制平仓。这些公司基本上都存在质押比例过高,后期随着股价下跌,无力补充质押物,因此遭遇被动减持。“这种减持潮可能还会延续,因为上述几种情况短期出现变化的可能性小。”付立春说。

配资客一天打数百个电话 杠杆资金广撒网中小创攀新高

3月12日,上证指数、中小板指、创业板指分别上涨1.10%、1.32%和2.64%;其中,后两者均已创下此轮反弹以来的新高。

火爆行情背后,两融、配资等杠杆资金的流入成为重要推手。

21世纪经济报道记者了解到,不少配资公司正在向非特定对象加紧推广工作,作为场内杠杆的融资融券交易规模持续扩大。

另据记者获悉,当下两融开户的火爆甚至与科创板的开通预期不无关联。

由于两融开通要求与科创板的投资者适当性管理几乎一致,不少未满足适当性要求的中小投资者正在考虑垫资开通科创板账户,而这一过程中一并申请开通两融账户也成为其选择,该现象可能成为导致两融交易活跃度提高以及信用账户开户数增加的原因。

凶猛的杠杆

不断流入的杠杆资金扮演了重要角色。

一方面,场外配资活动不断升温。

21世纪经济报道记者了解到,不少配资公司都在加紧推广工作。

“现在搞配资的人很多,而且可能会越来越多,后期的利率有可能还会上涨。”当记者以投资者身份询问上述人士时,一家配资公司推广人士表示。

另一方面,则是两融水位攀升和交易占比扩大。

记者统计数据发现,截至3月11日,沪深两融月已达8683.86亿元,仅仅11天内的8个交易日,就较月初的7962.16亿元增长721.70亿元。

同时,融资买入额占A股总成交的比例也在不断上升。

数据显示,3月11日的融资买入占比达10.16%,较3月8日上升47个BP,自2月25日以来的11个交易日中,占比超过10%的交易日超过8个。

事实上,市场上行过程中往往叠加更高比例的融资盘。

记者统计发现,2015年以来融资买入额占A股成交额比例超过15%的交易日共计66个,几乎全部出现在2015年上半年牛市行情。

“如果这轮行情还会持续,后续融资买入额占比可能还会提高。”北京一家中型券商非银金融分析师指出。

两融交易火热的另一面,则是新开户数的预期增多。

“现在的直观感受是两融开户的客户数量增长很快,几乎每天都有新客户开通两融账户。”3月12日,北京一家券商营业部经理张莉(化名)坦言。

虽然中国结算尚未披露2月份的信用担保账户数量情况,但上述非银分析师认为,2、3月份的两融账户新增户数大概率会出现明显增长。

开户火热的隐情

据记者多方了解,两融交易开户火爆的另一不为人知的原因,或许与科创板即将设立的预期有关。

设立科创板的制度安排中,上交所在投资者适当性管理上设立“申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户日均不低于50万元”的限制,让不满足这一条件的中小投资者被拒之门外。

虽然证监会建议中小投资者通过公募基金间接投资科创板,但据多家营业部人士反馈,大量中小投资者仍有意愿直接投资科创板。

“我们前前后后进行了投资者教育,很多客户表示希望直接参与科创板投资。”

上海一家上市券商营业部经理王华(化名)表示,“有的客户提前把多余资金全部打到证券资金账户里,有的凑钱开户,一位不满足要求的客户还想让我帮他想办法有没有垫资开户的方式。”

事实上,不少券商已经启动预约开户工作,而这更强化了投资者提前开户的迫切期待。据21世纪经济报道记者不完全统计,继国泰君安证券3月5日开通科创板预约开户后,已有中信、光大、兴业、平安等20多家券商陆续开通了这一功能。

由于科创板开户需要审查申请前20个交易日的账户资产,因此不少投资者提前筹集资金满足开户门槛要求。

“因为需要认定申请前20个交易日的资金,换算下来就是一个月左右,很多投资者知道不能等正式上线开户功能再养开户资格,多数人都在提前准备。”王华坦言,“大家觉得首批肯定是好公司,都不希望错过这个投资机会。”

由于科创板的开户要求几乎与两融账户的开户几乎完全相同,不少刚完成50万元资产筹集、准备申请开通科创板投资权限的投资者,首先选择开通融资融券、期权、退市警示股等功能。

“因为大部分业务都是需要达示50万元资产,所以顺带着就能把两融、期权等权限全部打开了,变相导致两融账户增加。”张莉指出,不少中小投资者可能存在垫资开户的现象。

“50万元不同于新三板的数百万元,现在信贷行业比过去发达,借若干个月的50万信用贷绝对不是什么难事,而且对于投资者来说利率不算太高。”张莉说,“银行类金融机构管得严,还有一些P2P平台、小贷公司可以做现金消费贷,这种就相当于花钱买科创板和两融的开户资格。”

在分析人士看来,无论对于科创板或是两融账户,监管层和证券公司在投资者适当性管理上应该建立更加长效的监控机制。

“目前20个交易日日均资产规定,给垫资开户留出了很多空间,因为只要垫资开户完成后撤资即可,监管层和券商应该考虑更多长效的适当性管理机制,比如每个月进行一次适当性复查等,但在这个过程中也要充分考虑市场情绪,以防发生衍生风险。”前述非银金融分析师指出。

住建部强调地方“三稳”责任 防止楼市政策大起大落

3月12日,2019年全国两会第四场“部长通道”在人民大会堂举行。住房和城乡建设部部长王蒙徽表示,房地产市场总体保持平稳运行态势,市场预期发生积极变化,主要体现在三个方面,一是住房的成交面积增速放缓,二是住房成交价格总体平稳,三是住房市场预期逐渐趋于理性。

王蒙徽指出,2019年要稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制的工作方案。

多位分析人士均向21世纪经济报道记者指出,从两会传递的信号来看,2019年楼市“稳基调”、“有松动”的趋势已经明显。

坚持“房住不炒”

王蒙徽此次发言被认为延续了2018年末全国住房和城乡建设工作会议以来,楼市政策“稳”字当头的基调。

在回答媒体“今年政府工作报告当中没有再强调‘房子是用来住的,不是用来炒的’,这是否意味着房地产行业的监管有所调整”的问题时,王蒙徽表示,2019年,住建部将继续贯彻落实党中央国务院的决策部署,稳妥地实施房地产市场平稳健康发展长效机制的工作方案。

具体来说,王蒙徽指出,要具体做到五个坚持:一是坚持住房定位:房子是用来住的不是炒的;二是坚持完善两个体系,即住房市场体系和住房保障体系;三是坚持落实城市的主体责任,因城施策,分类指导,不断完善市场的监测预警和考核评价机制,特别是要把稳地价、稳房价、稳预期的责任落到实处;四是坚持调结构转方式,特别是大力培育和发展住房租赁市场,重点解决新市民的住房问题;五是保持政策的连续性和稳定性,防止大起大落。

3月12日,贝壳研究院首席市场分析师许小乐表示,与3月5日政府工作报告中对房地产市场的定调相比,王蒙徽部长提到的五个坚持中增加了对 “房住不炒”的重申、大力培育发展租房租赁市场、完善市场的监测预警和考核评价机制、保持政策的连续性稳定性,“更加明确了‘稳’将是2019年房地产市场的主基调”。

许小乐认为,当前调控已经取得实质性成果,市场出现明显回落,价格保持稳定,但市场上仍积压了大量潜在需求,尤其是基本面较好的一二线城市。若调控政策放松,市场容易出现大幅波动。稳定的政策可以保持市场预期的稳定,从而市场需求不会出现大增大减,市场才能保持稳定。

不过,多位受访人士均向21世纪经济报道记者指出,住建部此次表态再次强调“房住不炒”,同时明确要把稳地价稳房价和稳预期落到实处,这既预示着主要调控政策将保持连续性和稳定性,同时,也预示着2019年的政策力度已经见顶,不会再有更大规模和更大力度的调控措施出台,部分地方存在政策松动的可能。

3月6日,全国政协委员、房天下董事长莫天全在接受21世纪经济报道等媒体群访时表示,2019年政策松动,楼市回暖应该是一个趋势,但不会有太多的大起大伏。

莫天全认为,因城施策作为长效机制的安排,也会让一些地方的房地产市场有所松绑。

完善考核评价机制

地方楼市则迎来新变化。易居研究院发布的数据显示,2019年1-2月,其所监测的40城新建商品住宅累计成交面积同比下降13%。其中4个一线城市累计同比增长24%,18个二线城市累计同比下降13%,18个三四线城市累计同比下降21%。

该报告指出,一线城市由于目前成交量能已处于低位,开始企稳;东部二线城市后续将继续降温,其他地区的二线城市以及三四线城市的成交量则面临较大的下降风险。

3月12日,交通银行金融研究中心高级研究员夏丹对21世纪经济报道记者表示,一方面,一线城市前期政策收紧时间过长,包括刚需和部分改善需求在内的合理需求开始进入市场;另一方面,年后往往也是交易回暖的高峰期,双重因素导致部分一线城市开始出现楼市“小阳春”。

这也让各方对“因城施策、分类指导”政策落地的需求更加迫切。有分析人士预测,相关细化政策将在两会后陆续出台。

根据同策研究院统计,进入2019年以来,包括交易税率调整、房贷利率调整等,已有20个左右的城市开始微幅调整调控政策。

实际上,“因城施策”赋予地方政府更大自主权,主管部委则被认为将会通过楼市的指标考核体系,来约束地方政府的楼市调控政策。因此,王蒙徽在“坚持落实城市的主体责任”部分所提到的“不断完善市场的监测预警和考核评价机制,特别是要把稳地价、稳房价、稳预期的责任落到实处”,受到广泛关注。

3月12日,同策集团首席分析师张宏伟向21世纪经济报道记者指出,此类指标体系中,首要的核心指标是房价的变动幅度;其次应关注到公租房、保障性住房等托底性需求市场的变动;第三是对各个城市的租赁市场监控,包括租赁市场的供应情况、租金走势等;最后是土地市场的楼面价格和溢价率。由于其对后续楼市价格的传导影响较大,所以也应该作为一个重要的指标来进行监测。

泛在电力物联网建设带来投资机会 上市公司回应参与情况

3月12日,泛在电力物联网概念股延续强势,指数上涨7.94%。远光软件、岷江水电等10多家公司涨停。相关上市公司对此进行了回应。

构建能源互联网生态圈

国家电网董事长寇伟表示,泛在电力物联网就是围绕电力系统各环节,充分应用移动互联、人工智能等现代信息技术、先进通信技术,实现电力系统各环节万物互联、人机交互,具有状态全面感知、信息高效处理、应用便捷灵活特征的智慧服务系统。

这是5G技术及物联网概念在电力工业系统中的具体应用。华北电力大学能源互联网研究中心主任曾鸣向中国证券报记者介绍,电力物联网是物联网在智能电网中的应用,主要分为感知层、网络(传输)层、平台(数据)层和应用层四层架构。

2019年,国家电网有限公司提出了“三型两网、世界一流”战略目标。其中,“两网”分别指坚强智能电网和泛在电力物联网。“坚强智能电网是骨骼肌肉,支撑电力系统能源流的安全稳定传输,泛在电力物联网是神经网络,实现电力系统‘源-网-荷-储’各环节信息流的末梢采集和归集处理。”曾鸣说。

3月8日,国家电网公司召开泛在电力物联网建设工作部署会议。根据国家电网公司战略安排,未来建设分两个阶段:至2021年,初步建成网路,基本实现业务协同和数据贯通,初步实现统一物联管理等目标;到2024年,建成泛在电力物联网,全面实现业务协同、数据贯通和统一物联管理。公司级智慧能源综合服务平台具备强大功能,全面形成共建共治共享的能源互联网生态圈。

数据显示,目前国网接入的终端设备超过5.4亿只,采集数据日增量超过60TB,覆盖用户4.5亿户。预计到2025年接入终端设备将超过10亿只,到2030年将超过20亿只。

兴业证券指出,2019年将成为电力物联网投资元年,预计国家电网公司年化投资从100亿元上升到400亿元-600亿元。

上市公司回应参与情况

相关上市公司回应了其泛在电力物联网业务开展情况。

东软载波3月12日在互动表示,公司电力线载波芯片等各类芯片、智能化产品、集成电路产品均可为泛在电力物联网提供产品和解决方案,公司将积极参与国网泛在电力物联网的应用。

星云股份表示,目前公司主要提供锂电池检测系统及相应的售后服务,产品及服务的应用暂不涉及电力物联网。

作为泛在电力物联网概念的龙头,岷江水电一个月时间股价暴涨逾3倍。1月25日,岷江水电发布了重大资产重组停牌公告。国网信通拟以“云网融合”业务相关资产与岷江水电进行资产重组,拟重组业务主要包括通信网络建设运营运维、云平台及云应用服务等业务。重组完成后,公司将成为国网旗下“云网融合”平台,从云网基础设施、云平台到云应用,提供电力信息化产品和服务。

兴业证券研报认为,泛在电力物联网建设还有两条主线:相关软件类公司,如朗新科技、恒华科技、远光软件等;终端数据采集类公司,如新联电子、林洋能源、海兴电力等。

安信证券研报认为,三类企业有望受益泛在电力物联网投资热潮。具备泛在电力物联网整体解决方案综合实力的国网系信通产业单元首先受益,包括国网信通产业集团和国电南瑞;其次为在电力信息化相关领域深耕多年的电力二次设备企业和相关软件企业,包括许继电气、金智科技、新联电子、恒华科技、朗新科技等;此外,传感监测类及相关应用类企业将获得机会,包括炬华科技、红相股份、远光软件等。

242-391!英国脱欧协议再遭议会否决 延迟脱欧或难避免

英国议会周二以242票赞成,391票反对的结果再次否决了英政府提出的所谓新版脱欧协议,欧盟方面此前在协议上的最新让步并未平息议员们在北爱尔兰后备协议及法律风险的担忧。

英国首相特雷莎·梅表示,对议员的选择表示遗憾,确认将在周四对是否延长脱欧进行表决,但认为这并不能解决问题。欧洲理事会主席图斯克发言人随后表示,欧盟对表决结果表示遗憾,认为无协议脱欧的风险正在上升。英镑/美元小幅回落,现报1.3080,日内跌幅0.8%。

周一,特雷莎·梅在法国斯特拉斯堡与欧盟委员会主席容克举行会谈,取得的进展好于预期,英国在爱尔兰后备协议问题上获得了“具有法律约束力的保障”。英国总检察长考克斯(Geoffrey Cox)对脱欧协议的法律建议给市场泼了冷水,他认为欧盟方面在脱欧协议上的让步并没有让法律风险有所变化,英国可能无限期陷入与欧洲关税同盟的纠缠中。

爱尔兰边界问题是整个“脱欧”协议中争议最大的问题。根据英欧双方最初达成协议,如果在“脱欧后设置的21个月过渡期内无法协商出一份关于北爱尔兰地区贸易的更好方案,在过渡期结束时将启动”后备协议“,也就是不在北爱尔兰与欧盟成员国爱尔兰之间恢复”硬边界,即避免重新设置实体海关和边防检查设施。

批评人士认为,后备协议将使北爱尔兰受制于欧盟贸易规则,从而在现实中将北爱尔兰“留在”欧盟,英国会永远困于欧盟的贸易体制之中。

英国脱欧协议表决历程

去年11月22日,欧盟与英国就脱欧政治宣言草案基本达成一致。11月25日,欧盟27国领导人在特别峰会上表决通过对政治宣言和脱欧协议两份文件。如果脱欧协议获得英国议会通过,2019年3月22日欧盟将签署最终协议,七天后英国即可完成脱欧。

12月10日,英国首相特雷莎·梅第一次宣布推迟将在次日举行的议会脱欧协议表决。保守党“1922委员会”次日收到满足举行投票门槛的15%的议员信函,正式启动向国会提出对首相的不信任动议。最终梅以63%的支持率(200票赞成,117票反对)惊险过关。

12月17日,英国首相特雷莎·梅宣布将英国议会脱欧协议表决时间订在2019年1月15日,从1月9日起议会将启动为期五天,每天八小时的辩论程序,并重申不支持第二次公投,这将是对选民的背叛。

1月9日,英国议会下院投票以308票比297票的结果,通过了针对脱欧协议的“格雷夫修正案”(Grieve amendment),意味着一旦脱欧协议无法获得通过,政府需要在3天内拿出Plan B。

1月15日,英国议会下院以202票赞成,432票反对的结果否决了英国政府与欧盟耗时两年谈判艰难达成的脱欧协议,230票的差距也创下英国政府议会表决最惨痛失败的纪录。不过梅次日艰难通过了反对党工党提出的英国政府不信任动议。

1月30日,英国议会对一系列脱欧协议修正案进行表决,排除出现无协议脱欧的可能性的Spelman修正案和删除爱尔兰边界问题争议条款的Brady修正案获得通过,授权英国首相特蕾莎·梅寻求与欧盟重启脱欧协议谈判。

2月7日,英国首相特雷莎·梅前往欧盟总部布鲁塞尔,欧盟委员会主席容克在会面后表示,不会与英国就“脱欧”协议重新谈判,但愿意修改欧英“未来关系框架政治宣言”中有关双方未来关系的内容表述。

2月20日,英国首相特雷莎·梅再次与欧盟委员会主席容克会面,双方就脱欧事宜举行“建设性”会谈并取得一定进展,但就核心议题——有关如何解决爱尔兰边界问题的后备案(Backstop)没有取得实质性突破。欧盟脱欧谈判首席代表巴尼耶此前一天表示,欧盟的立场是协议不会重新谈判,但可以解读,或者用一些可能令人满意的解释补充说明。

2月24日,英国首相特雷莎·梅再次宣布推迟原定在26日举行的脱欧协议修正案在议会下院的最终表决,投票将延后到3月12日举行。作为脱欧期限到来前最后一次关键性投票,一旦再次被否决将让英国未来的不确定性大幅上升。

3月11日,英国首相特雷莎·梅在法国斯特拉斯堡与欧盟委员会主席容克会面,双方就爱尔兰边境后备方案的新法律文本达成共识。容克表示,选择很明确:要么就是这个协议,要么就是英国可能不脱欧。梅则向英国议会发出了呼吁,“现在是时候团结一致了,支持这份改进版的脱欧协议,听从英国人民的指示。”

未来会如何

按照英国首相特雷莎·梅此前提出的议会否决现有脱欧协议之后的三阶段计划,当地时间3月13日周三英国议会将进行集体辩论,并表决是否“无协议脱欧”。如果“无协议脱欧”如预期被否决,那么3月14日周四英国议会将投票决定是否推迟“脱欧”,欧盟方面此前表示,延长期限的前提是能看到实际性的替代方案。

中金策略:可能短期休整 但不宜过度悲观

对于近期股市行情,中金策略认为,反弹可能短期休整,但不宜过度悲观。主要因为:市场从低位累计反弹幅度依然不算大,只是节奏稍快;市场估值修复整体较温和,当前A股港股整体估值依然明显低于历史均值;即使是外资持股较为集中的A股里质量较高的个股,整体估值也只刚刚恢复到历史均值附近;外资年内后续流入可能仍有较大空间;政策方面,中国政策可能处于稳增长阶段,2月份货币信贷略低于预期不能做趋势性解读。

华泰策略:不忘初心 等待新驱动力信号

本周随着部分龙头标的估值严重透支成长预期,显著过高的估值或压制市场快速上行,叠加短期流动性和政策利好已基本兑现,经济景气数据真空期已近尾声,需静待3月至4月四大基本面因素发布,确认盈利改善、夯实估值基础:1)房地产、基建等3月份开工季数据;2)周期行业补库存情况;3)年报及一季报业绩(尤其创业板);4)后续美债及美股走势仍是潜在风险点。我们认为本轮金融供给侧改革旨在逆周期以直接融资反哺实业,合理健全的定价和市场机制是改革的“初心”,因此无盈利估值提升持续性存疑,估值仍需盈利夯实基础。建议关注银行/建材/工程机械。

估值视角:本周五风格演绎熄火,估值成为压制因素

年初以来,A股市场在内外因素共振下,迎来一波显著的估值修复,上证综指PE TTM修复23%,板块风格表现为偏小、偏成长:小盘股估值提升42%至27X PE TTM。市场认为估值提升源于经济下行期流动性宽松和政策催动,回顾2014年9月至11月经济下行、融资拐点初期,创业板60X PE估值与2014Q3盈利增速48%匹配,非银金融PB LF从1.8X提升至2.5X,而2018年创业板业绩预告盈利增速中枢为-47%,创业板指年初至本周五估值提升88%至52X PE TTM,超过板块2018Q1业绩超预期时期的45X,而非银金融PB LF已从1.5X至2.1X,估值或成短期压制因素。

景气视角:出口承压、房地产受销售催动,基建望成亮点

3月至4月进入经济景气观察期,出口和地产或将承压,基建有望成为对冲经济下行的亮点。出口方面,2月由于美国客户处于观望态度未能延续1月的抢出口效应,叠加春节因素出口同比下行16.6%,若3月底中美磋商结果较好,订单有望较快回流。房地产方面,若深圳杭州等一二线城市部分银行持续下调首套放贷利率,3月一二线销售有望企稳,部分对冲三四线回落压力。基建方面,城市轨道交通、民生领域的公共服务设施等是主要基建方向,有望对冲部分地产下行压力。

流动性视角:货币政策受美议息影响,增量资金更关注经济景气

流动性关注两个方面,货币政策进一步宽松空间和市场增量资金风险偏好。1)短期流动性边际变化有限。受银行年初放贷和票据套利等因素影响,1月创出天量信贷,2月M2、新增贷款、社融环比下降,低于预期,短期流动性边际变化有限,若3月21日美议息转鸽有望打开宽松空间,此外年内需关注猪价上行所致的通胀风险,但短期我们认为总需求不足,猪价波动对货币政策制约有限。2)杠杆资金和公募基金2月取代北向资金成为市场最活跃资金,而增量资金中,居民由于杠杆较高,相比以往对收益稳定性要求更高,险资等绝对收益资金更加关注估值与经济景气度匹配。

关注盈利改善和美股波动风险,配置防御板块

3-4月为政策效果观察期、景气验证期,同时美国2月非农就业人数增速低于预期,经济下行特征渐显,外围市场或将波动加大,因此防御视角关注估值相对低位的银行和有望受益基建超预期的建材/工程机械等,同时关注板块景气度高的农林牧渔、有望受益政策转向的房地产;全年继续关注行业基本面有拐点预期的科技成长(通信/计算机/军工)和受益资本市场改革的券商。主题建议继续关注OLED产业链、设备升级(芯片/机床/北斗)。

风险提示:市场上行风险来自居民理财资金到期后的入场;下行风险包括等美国等外围市场波动、企业盈利增速下降超预期。

中信证券:当前市场“温度”有多高?

我们首次编制并推出“市场温度指数”。市场“温度”区间在0度~100度,正常的温度在43度左右,当前上证综指/沪深300/中证500/创业板指的“温度”分别达到76度/76度/95度/100度。近2个交易日上证综指/沪深300的“温度”正在快速向正常水平回落,而中证500/创业板指“温度”仍处于顶峰。

构建“市场温度指数”

股票偏离内在合理价值的速度(上涨的速度)比方向更适合反映市场的亢奋程度,但纯粹用股价涨幅,又会忽略相对合理的内在价值的因素。因此如果我们假定股票价值是内在价值和“投机价值”共同构成的,通过衡量“投机价值”相对于内在价值的相对变动速度,我们就可以大体测量市场情绪的亢奋程度。

以此逻辑,我们测度了“投机价值”相对于内在价值的相对变动速度,并将该指标映射到0~100的区间,构建了一个类似水温的“市场温度指数”。

正常的市场温度在43度左右,异常高温位于90度以上,异常低温位于10度以下。以全A指数为例,2000年以来的所有样本当中,温度的中位数约是43度(42.6),有55%的样本落在20度到70度之间,23%的样本在20度以下,22%的样本在70度以上。我们把最高的10%样本和最低的10%样本作为异常高温样本和异常低温样本,对应异常高温应在90度以上,异常低温应在10度以下。当前全A指数处于异常高温区域。

A股2月底以来亢奋程度历史前5

A股历史上绝大多数情况下市场都处于估值均值回归状态。以全A指数为市场整体情况的代表,2000年以来估值呈现快速均值发散的案例不超过10次,绝大多数情况下市场都处于估值均值回归状态。当估值偏高时,估值偏离速度大概率下降,只有极少数时期估值在偏离内在价值以后还继续加速偏离,例如2014年底市场亢奋时期。

今年以来的A股反弹,在1月份呈现估值快速修复的状态,进入2月呈现估值扩张状态,而从2月底以来,估值则呈现加速发散状态。从市场“温度”指标来看,短期亢奋程度可以排入历史前5。

当前市场“温度”有多高?

我们按照上述方法测量了上证综指、上证50、沪深300、中证500、创业板指、创业板50和中证1000一共7种指数的“温度”。过高的市场温度并不影响中期趋势,但大概率带来短期剧烈波动回调。从各指数情绪“温度”的历史趋势来看,触及“高温”区域后短期内估值往往都有剧烈的波动回调,随后逐步趋于平静,难以持续维持在“高温”区域。对于这7个指数当前的“温度”,我们有如下观察:

1)当上证综指/上证50/沪深300/中证500/创业板指/创业板50/中证1000的“温度”分别达到76/62/76/95/100/100/100,中证500、创业板指、创业板50和中证1000在3月8日回调后仍处于亢奋状态;

2)3月8日的回调后,上证综指/上证50/沪深300已经有明显降温,其中上证50情绪温度回落至62度,进入正常区间;

3)创业板指和中证1000的情绪“温度”仍处于历史最高位,甚至高于2015年上半年的水平;

4)本周创业板指和中证1000指数的估值仍处于加速发散的阶段,即使在3月8日回落,发散速度仍处于历史高位区域。

海通策略荀玉根:牛市孕育期市场波动大 来日方长不必慌张

核心结论:

①牛市有三个阶段:孕育准备期、全面爆发期、泡沫疯狂期,目前市场类似2005年,处于牛市孕育准备期,盈利回落、流动性改善推动估值修复。

②牛市孕育期市场特征是轮涨普涨、波动回撤大,回撤诱因可能是:国内基本面数据差、金融监管从严,海外经济数据差、美股下跌。

③历史上,牛市孕育期公募基金累计收益不高且难跑赢指数,保住收益是重点。牛市爆发期才会出现主导产业,投资收益分化明显。

牛市孕育期波动大

最近一周A股市场继续火热,上证综指、沪深300、创业板指等指数均创年初以来新高,牛市呼声高涨,甚至有人提出上证综指今年能到4000点,而周五市场又出现大幅回调。怎么看待市场火爆及急跌?我们维持前期观点:目前市场处于牛市孕育准备期,市场波动大是这一阶段主要特征。

1、现在是牛市孕育准备期

牛市有三个阶段,目前是孕育准备期。我们在《牛市有三个阶段-20190303》里分析过牛市可以分为三个阶段,特征差异很明显。

第一阶段孕育准备期:盈利回落、估值修复。这一阶段宏观基本面仍在下行,企业盈利增速回落找底中,但宏观政策已偏暖,流动性好转,估值修复推动市场上涨。这个阶段市场进二退一,回吐较大,整体偏震荡,为牛市全面爆发做准备。

第二阶段全面爆发期:戴维斯双击。这个阶段基本面拐点出现,企业盈利触底回升,盈利和估值均上行,形成戴维斯双击,牛市全面爆发,这个阶段市场涨幅最大。

第三阶段泡沫疯狂期:此时盈利增速已趋于平缓,失去第二阶段的加速度,但以散户为代表的增量资金仍在加速进场,推动市盈率走向市梦率,构筑市场泡沫,形成最后一冲。

牛市的三个阶段在A股最近三轮牛市(05/06-07/10、08/10-10/11、12/12-15/06)中都有印证。

以05/06-07/10牛市为例,第一阶段孕育准备期(05/6-05/12),这一阶段宏观基本面相对平稳,但流动性已经出现宽松,期间上证综指最大涨幅22.6%,随后回撤-12.5%。

第二阶段全面爆发期(06/1-07/3),上证综指期间涨幅181.2%,这一阶段基本面触底回升,全部A股净利润累计同比增速从06Q1低点-14.4%触底回升至07Q1的80.7%,盈利与估值戴维斯双击,上证综指PE(TTM)从06年1月18.4倍升至07年3月44.4倍。

第三阶段泡沫疯狂期(07/3-07/10),上证综指期间涨幅104.1%,这一阶段基本面增速已经放缓,GDP累计同比增速从07Q1的13.8%微升至07Q3的14.4%,但估值却继续上行,上证综指PE(TTM)从07年3月44.4倍升至07年10月56.2倍,上证综指最终触顶6124点。

我们前期多篇报告分析过,2019年类似2005年,市场从熊末走向牛初,详见《现在类似2005年-20190217》、《16年来的A股磨大底背景类似02-05年-20180809》。从领先指标看,市场基本面背景类似05年上半年(998点前),5大基本面领先指标除社融外其他4个仍回落。但股指却走出了05年下半年(998点后)的形态,即高股息股领先股指3-6个月横盘企稳,白马类成长价值股在股指见底时出现30%左右补跌,上证综指2440点以来上涨的成交量、换手率等活跃度也类似05年下半年、08年4季度,市场已经抢跑进入05年下半年,即步入牛市第一阶段孕育准备期。我们认为本次股市抢跑的逻辑主要源自政策红利,2月22日中央政治局会议指出“金融是国家重要的核心竞争力”,并指出要“深化金融供给侧结构性改革”,政治局会议的定调预示着,我国将进入股权融资大时代,大的制度红利助推市场提前见底。

牛市孕育准备期市场特征:普涨轮涨、波动回撤大。牛市第一阶段行业普涨轮涨明显,价值搭台,成长唱戏。05/06-05/12牛市孕育准备期,市场风格先偏向价值后偏向成长,申万大小盘指数的比值在整个上涨阶段从1.4先上升到1.48后又下降到1.28,整体偏移程度不大;08/10-08/12与12/12-13/02两次牛市孕育准备期,上涨阶段中市场风格也是先价值后成长,整体风格较为均衡。本轮上涨中1月先是由代表价值蓝筹的家电(期间涨幅14.3%)、食品饮料(10.8%)领涨,2月以来轮涨至成长板块:计算机(44.8%)、通信(37.9%)、电子(37.5%)。

牛市第一阶段的另一个特征是波动回撤大,流动性改善推动估值修复,市场上涨因为缺乏基本面支撑,而且投资者刚刚从熊市走出来,投资信心尚未完全恢复,会有一定的恐高情绪,市场冲高上涨后投资者会倾向于尽快落袋为安,因此市场往往会进二退一,上涨后出现较大回撤。

我们以05年下半年、08年四季度、12-13年为例:2005年时上证综指在6月触及998点这一低点后最高上涨225点至9月的1223点,之后上证综指回撤156点至12月的1067点,即整个第一阶段上证综指的最大涨幅为23%,但累计涨幅只有7%,回撤时吐出涨幅的接近70%;2008年上证综指在10月的1664点见底后最高上涨436点至12月初的2100点,之后指数回撤286点至12月末的1814点,期间上证综指的最大涨幅和累计涨幅分别为26%与9%,涨幅回吐66%;2012年12月上证综指在1949点见底后最大上涨494点至13年2月初的2443点,之后回撤282点至4月的2161点,期间最大涨幅和累计涨幅分别为25%与11%,涨幅回吐57%,创业板指2012年12月至4月期间最大涨幅和累计涨幅分别为55%与43%,涨幅回吐22%。

2、跟踪可能引起市场波动的内外因素

国内:基本面数据恶化、金融监管加强。3月8日市场出现较大回调,上证综指当日跌幅-4.4%、沪深300 -4.0%、创业板指-2.2%、中小板指-2.6%。我们在《牛市有三个阶段-20190303》就提出牛市第一阶段特征就是波动回撤大,目前看触发回撤的因素可能已经在发生,包括国内因素和海外因素。

往后看,国内需要关注基本面数据以及金融监管,我们在《市场反转需要啥信号?-20190220》里提出的5大基本面领先指标,最新公布的2月社会融资规模增量7030亿元,低于预期1.3万亿,2月社会融资规模存量同比增长10.1%,较1月10.4%略有回落,但高于18年12月的9.8%。19年2月官方PMI继续回落至49.2,创下16年3月以来新低,财新PMI为49.9,仍处在荣枯线以下,2月CPI同比1.5%、PPI同比0.1%,2月广义乘用车销量同比-18.5%,显示需求端仍偏弱,2月美元计价出口同比-20.7%,显著低于市场预期-8.4%,出口压力进一步显现。对于19Q1GDP同比增速一致预期为6.3%,后续需关注3月中旬发布的工业增加值、固定资产投资等数据。此外,3月下旬进入上市公司年报集中披露期,尤其关注白马类公司业绩数据。

二是跟踪金融监管,2月22日的中央政治局会议提出要建设包括股票市场在内的全方位、多层次金融支持服务体系,会议同时也提出“要解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题”,对不规范行为的处置长期利好市场,短期可能会影响交易性的资金。

上交所3月8日披露,最近一周沪市共发生28起拉抬打压、虚假申报、买入风险警示股超限等证券异常交易行为,上交所对此及时采取了自律监管措施。同时,针对16起上市公司重大事项等进行核查,向证监会上报9起涉嫌违法违规案件线索。媒体报道3月7日广东证监局召集辖区相关证券营业部负责人座谈,了解证券经营机构所掌握的场外配资的模式、对象、趋势等情况,并对证券经营机构防范场外配资风险提出明确要求,禁止以任何形式与配资机构合作开展业务。

海外:

全球经济放缓、美股下跌拖累。经济合作与发展组织(OECD)在3月初发布的《经济展望》报告中再度下调了2019年全球经济增速预测,由18年11月的3.5%下调至3.3%,同时2020年经济增长预测被下调至3.4%。报告表达了对全球经济的担忧,对全球经济增长前景的评价从“放缓”变为了“全球经济面临越来越严重的阻力”。OECD将经济增长预期的放缓归因于全球贸易环境的紧张、欧洲经济的疲软,以及金融市场的脆弱性,并指出,这种放缓趋势将遍及全部G20经济体,特别是欧洲国家。近期全球运价指数也显示经济贸易放缓迹象,波罗的海干散货指数(BDI)从1月初1282降至3月初649,CCFI指数从2月初891降至3月初830。

此外,美股走势也需警惕,美联储今年1月的会议保持利率不变,会后声明删去了有关经济前景风险均衡方面的措辞,删除了有关进一步循序渐进加息的前瞻指引,发出了暂停加息的强烈信号,美联储转鸽成为美股近期强势的重要原因,自18年12月26日以来纳斯达克最大涨幅19.7%、标普500 15.6%、道琼斯工业15.0%,均已接近前期高点。目前市场对美联储鸽派预期已非常强烈,美国利率期货市场反映美联储19年不会再有加息动作,但若后期美联储货币政策没有市场预期的那么鸽派甚至转鹰,美股或面临调整压力,最近一周美股三大指数道琼斯工业下跌-2.2%、标普500 -2.2%、纳斯达克-2.5%,美股大幅下跌将抑制全球风险偏好,A股也将受此扰动,比如18年2月和10月北上资金分别阶段性净流出26、105亿元。

另一方面若美联储再次偏鹰,也将对人民币汇率造成较大压力,年初A股回暖的一个海外背景即是汇率压力缓解,人民币对美元中间价从18年底高点6.95降至3月初6.72,若后续美元走强,对国内资金也会产生流出压力,如15年11月人民币贬值期间陆港通北上资金阶段性净流出165亿元,我们观察到最近3个交易日(3/6-3/8)陆港通北上资金累计净流出20亿元。

3、应对策略:行稳致远

来日方长,不必慌张。

牛市不同阶段特征不同,投资收益也不同。牛市第一阶段孕育准备期市场上涨主要靠估值修复,缺乏基本面支撑,而且投资者刚刚从熊市走出来,投资信心尚未完全恢复,会有一定的恐高情绪,因此市场往往会进二退一,上涨后出现较大回撤,这一阶段重要的是保住收益,控制回撤,历史看第一阶段基金普遍难以战胜指数。05/06-07/10牛市,第一阶段孕育准备期(05/6-05/12),上证综指先从05年6月998点涨至9月1223点,涨幅22.6%,随后回落至12月1070点附近,跌幅-12.5%。期间普通股票型基金净值最大涨幅和累计涨幅中位数分别为12%与3%,分别跑输上证综指11、4个百分点。08/10-10/11牛市,第一阶段孕育准备期(08/10-08/12),上证综指先从08年10月1664点涨至12月初2100点,涨幅26.2%,随后回落至12月底1814点,跌幅-15.8%。期间普通股票型基金净值最大涨幅和累计涨幅中位数分别为18%与8%,分别跑输上证综指8、1个百分点。12/12-15/06牛市,2012年12月上证综指在1949点见底后最大上涨494点至13年2月初的2443点,之后回撤282点至4月的2161点,期间最大涨幅和累计涨幅分别为25%与11%,涨幅回吐57%,12/12-13/02期间普通股票型基金净值最大涨幅和累计涨幅中位数分别为25%与12%,分别跑输上证综指0、-1个百分点。

而牛市的第二阶段是全面爆发期,此时基本面拐点出现,企业盈利触底回升,配合估值上行形成戴维斯双击,牛市全面爆发,这一阶段涨幅最大,而且会出现主导产业,主导产业涨幅显著大于其他产业,因为他们的业绩更好,估值提升会更明显,戴维斯双击的乘数效应很强,这期间基金差异拉开,抓住主导产业更为重要。05/06-07/10牛市,第二阶段全面爆发期(06/1-07/3),上证综指从06年1月1070点涨至07年3月3000点,涨幅181.2%,期间普通股票型基金净值累计涨幅中位数183%。08/10-10/11牛市,第二阶段全面爆发期(09/1-09/11),上证综指从09年1月1814点涨至09年8月3478点,涨幅87.4%,期间普通股票型基金涨幅中位数77%。12/12-15/06牛市,以上证综指刻画第二阶段全面爆发期(14/3-15/1),上证综指从14年3月1914点涨至15年1月3400点,涨幅72.2%,期间普通股票型基金涨幅中位数27%。以创业板指刻画第二阶段全面爆发期(13/4-14/12),创业板指涨幅92.3%,期间普通股票型基金涨幅中位数31%。所以牛市最重要的是第二阶段,涨幅最大,而且会出现主导产业,基金在第一阶段重在保住收益,控制回撤,来日方长,不必慌张。

牛市孕育期保住收益,为牛市爆发期做好准备。我们在《牛市有三个阶段-20190303》中已经分析指出2月指数涨幅过大,一些盘面特征也值得警惕。过去几次牛市此阶段上证综指最大涨幅22-26%,回撤涨幅的6-7成,这次上证综指最大涨幅已达28%,未来需关注诱导市场回撤的因素。从市场风格看牛市第一阶段往往价值搭台,成长唱戏,在随后回撤阶段也是价值股先跌,成长随后。以05/06-05/12牛市孕育准备期为例,上涨前期价值搭台,05/6-05/7申万大盘指数先涨6.2%,期间小盘指数仅1.7%,上涨后期成长领涨,05/8-05/9申万大盘指数涨7.4%,期间小盘指数25.0%。在回撤前期05/9-05/10申万大盘指数先跌-11.4%,期间小盘指数-7.5%,回撤后期05/11-05/12申万大盘指数先跌-1.4%,期间小盘指数-3.1%。

本轮同样是价值先行,1月上证50指数领涨9.0%,期间创业板指涨幅1.7%,2月上证50涨13.5%,创业板指涨27.7%,最近一周价值板块已开始下跌,上证50跌-4.7%,创业板指涨5.5%,往后看创业板可能也面临调整压力。牛市的第二阶段是全面爆发期出现主导产业,主导产业涨幅显著大于其他产业,因为他们的业绩更好,估值提升会更明显,戴维斯双击的乘数效应很强。

着眼未来,现在需要为牛市第二阶段及全面爆发期做好准备,重点是找到主导产业。对比19年与05年,05-07年我国处于工业化和城镇化加速阶段,地产链是主导产业,银行为他们提供融资服务,所以牛市中最强的行业是地产链+银行。而现在我国进入后工业化时代,步入信息化时代,重点发展的产业是科技类行业,而为科技类行业提供融资服务的是券商,所以未来进入牛市全面爆发期,这次的主导产业是科技+券商。科技内部的具体细分行业还需要通过季报数据逐步确认,2013年4月后创业板牛市全面爆发期传媒成为主导产业,也是经历了1季报、中报业绩的不断确认。此外,从2-3年的风格轮动角度,我们也分析过2019年开始市场风格将偏向成长,详见《关键词:龙头、成长——2019年市场风格展望》。

MSCI 3月1日公布将把创业板纳入指数体系,且中盘股的纳入时间从明年年中提前到今年,这说明外资流入也会配置中盘的科技成长类公司。主题方面,关注长三角一体化国家战略,长三角区位优势显著,立体交通网构成“一核五圈四带”巨型城市密集区,消费引擎强劲,产业集群优势明显,科创能力突出,近期长三角区域一体战略已被纳入到中央政府及三省一市政府工作报告,相关投资机会包括基建、环淀山湖战略协同区建设、科技产业等,详见《箭在弦上——长三角一体化系列(4)-20190307》。

中信建投:A股进入短期均衡状态 绩差股持续上涨难持续

1、信用宽松循序渐进

我们在《金融去杠杆的宏观对冲投资策略》中专门指出了金融去杠杆导致银行2万亿左右的资本金压力,信用收缩是市场大幅度下跌的原因。银行通过利润积累和外源融资补充资本,将在2019年年中根本解决资本金压力。2019年逐步进入宽信用的阶段。在2019年上半年资本金接近补齐的阶段,金融体系由于信用供给能力未能完全恢复,银行风险偏好也未根本提升,因此银行体系会通过票据、短期信贷等占用资本较少的工具实现信用宽松,这也是我们看到2019年1月社会融资规模大幅度回升,但是结构却有待优化的原因。

宽信用的过程会随着资本金的补充、银行风险偏好的提升、企业投资需求回升逐步实现,是一个循序渐进的过程,这也是经济复苏的必经之路。在2019年三四季度宽信用才逐步进入第二阶段,在这个阶段中,资本金压力才会从根本上得到解除,信用供给能力完全恢复,信用结构实现优化,长端信用利率才会下降。市场才具备继续上行的动力。因此,循序渐进的宽信用过程和经济复苏过程,是中国资本市场长期健康上行的基础,也是我们强调长期健康上行市场的原因。

2、均衡之后徐徐上行

从2018年7月以来,金融去杠杆从降低债务水平转向了补充资本金,加上央行不断降准带来的基础货币宽松,导致利率风险结构整体移动,短期和长期的信用端利率都逐步下降,以7年期AA-利率为例,信用利率从7.77%逐步下降到7.45%。由于资本金的压力信用无法扩张,因此国债市场表现优异。

2018年12月之后,风险利率的期限结构发生了较大的变化,短期信用利率下行幅度较大,1年期AA-利率从6.20%下降到5.49%,降幅达到了11.4%。但是长端信用利率从7.45%下降到7.37%,降幅为1%。从价格水平上也是印证我们当前是处于宽信用过程的第一阶段。从现阶段来看,市场正确的反映了这个变化,这也是我们在提出市场上行起点之后2月23日重要电话会议中的观点。

因此,当前的位置应当进入一个短期均衡的状态。当前绩差股持续上涨的行情不可持续,投资者应当注意风险。在均衡位置之后,市场将进入徐徐上行的第二个阶段,业绩优异,具备持续创新能力科技龙头股票会进一步获得溢价。受益于中国经济的长期向好,中国资本市场会表现的更加健康、持续和稳健。 返回品博网首页>>

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