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3月18日股市收盘:A股三大指数冲高回落:沪指收盘下跌近2%,北向资金净流出逾60亿

编辑:品博 浏览:172次 2020-03-18 15:03:06 来源:东方财富网

3月18日股市收盘:A股三大指数冲高回落:沪指收盘下跌近2%,北向资金净流出逾60亿,3月18日股市收盘,北向资金

3月18日股市收盘:A股三大指数冲高回落:沪指收盘下跌近2%,北向资金净流出逾60亿,3月18日股市收盘,北向资金

3月18日股市收盘:A股三大指数冲高回落:沪指收盘下跌近2%,北向资金净流出逾60亿,3月18日股市收盘,北向资金

A股三大指数今日集体冲高回落,沪指收盘下跌近2%。两市合计成交超过8000亿元,行业板块呈现普跌态势。北向资金今日净流出逾60亿元。

国泰君安首席策略分析师李少君发表观点,喊出“美股见底了,A股开始反攻”。

李少君认为,美国市场目前受制于6个担忧,分别是过高的降息预期、对信用风险的担忧、不知何时出清的担忧(流动性问题)、对经济的担忧、对Gig Economy的担忧(就业问题)、对疫情的担忧。美国政府正在寻求出台8500亿美元至1万亿美元的财政刺激措施。这次的危机应对政策终于超出预期,有望解决了6个担忧中的5个。此外,按照模型的假设和测算,美股长期均衡的调整空间在15%-30%,从这个角度来看,现在的美股已经具备了投资价值。

李少君同时强调,对疫情的担忧美联储几乎无能为力,疫情的冲击始终是一个具有较高不确定性的假设。如果经济受损过大、万亿规模被美国国会大幅削减,对美国经济冲击仍有可能是市场难以承受的。

中金公司

经过近期的大跌后,美股市场的多项指标进一步趋向极端,包括VIX恐慌指数超过2008年高点,市场估值回落至13.6倍的2018年12月低点,股权风险溢价升至6.7%(均值上方1倍标准差为5.3%),市场超卖等等。

对市场而言,疫情发展和防控措施仍是关键。大规模增加检测后的确诊人数规模、以及各方面同心抗疫的能力与效果尤为重要,这也是市场能否真正企稳的关键所在。

海通证券

根据当前国外疫情的发展严重程度来看尚未达到峰值,预计A股短期走势仍会以宽幅震荡为主。不过有一点投资者应该值得关注,随着A股的再次下跌,中国市场的价值洼地效应再次凸显,加上本周五MSCI将A股纳入因子提升至25%所带来的外部资金,有望引起更多的外资及国内机构资金的关注,使得前期出逃资金再度回流市场,带动A股市场逐步企稳。因此操作上,建议投资者在控制仓位的前提下,可以继续逢低介入那些目前处于超跌状态,受疫情影响有限的,如5G上下游产业、计算机、以及受政策导向推动的数字货币等板块概念。同时投资者可以提前关注相应的家电、白酒、食品饮料等消费股。

光大证券

经历了连续的整理之后,指数短期有望逐步见阶段底,建议中线投资者继续坚守,可多观察目前盘面上有异动的板块,多挖掘政策主导核心方向,多锁定年报业绩大幅增长的个股。配置上,周期中关注建材、建筑、机械等基建产业链;TMT回调后可关注无接触经济相关的云计算,以及重要的技术底层5G;消费可关注汽车等逆周期调节抓手,以及可选消费数据利空出尽的机会;市场波动较大可关注高股息板块。

中信建投

欧美多国进入疫情快速爆发期,进展速度超过预期。全球范围看,治疗性药物及预防性疫苗研发尚需时日;在此背景之下,各个国家仍只能主要依靠早诊、早隔离及早诊断的防控方式。多因素决定,其他国家难以完全复制“中国模式”。模型预测显示,全球疫情结束时间预计至少还需要半年左右时间。在外围市场波动加剧的背景下,资金风险偏好可能下降,而医药的避风港属性凸显。

中信证券

在全球央行提供充裕流动性的背景下,目前市场担忧的美国公司债和欧洲银行体系的两大风险点尚可控,未来是否会演变成流动性甚至金融危机取决于COVID-19扩散幅度和持续时间,以及各国财政政策的支持。综合来看“明斯基时刻”尚未来到,但目前经济和盈利数据仍未完全反映疫情的冲击,即便美联储加码宽松,预计短期美股仍将延续盈利和估值的“双杀”的格局。

兴业证券王涵:经济底部反弹 长期资金迎配置良机

近日,兴业证券首席经济学家王涵在接受上证报采访时表示,从国家统计局发布的1至2月国民经济运行情况的各项数据看,经济目前正处于底部反弹阶段,不必过于悲观。王涵认为,当前A股虽受外盘拖累出现调整,但从中长期而言,这恰是境内长期资金比较好的配置机会。

“后期只要不出现极端情况,经济数据肯定是逐渐向好的。”王涵说,考虑到很多企业要追赶前期落后的生产进度,基建、工业等行业的反弹或将显著超出市场预期。“所以,我认为对基本面没必要悲观。”

16日美股大跌,再次引发市场对全球经济受疫情影响的讨论。对此,王涵认为:一方面,国内已推出稳定内需的相关政策。另一方面,海外市场短期内供给和需求都在回落,国内产能利用率可率先恢复,至少在进出口方面,“海外市场波动的影响将是中性的”。

“海外股债市场在持续多年的低利率环境下形成了两个泡沫。近期,一些优质资产被买方抛售,黄金等避险资产也在下跌,这都是因为流动性出了问题。”王涵认为,这种情况在境内市场并不存在,目前没有机构出现流动性问题。而外资卖出部分资产时,恰是境内长期资金较好的配置机会。

王涵表示,长期资金的收益来自两方面:一是所购买的资产的基本面在改善,比如买到了好公司的股票。二是当其他投资人受额外因素影响,不计成本向外抛售,优质资产被打折贱卖,长期资金此时可逆势介入,以获得超额收益。

“所以,我认为境内投资者应该更积极一点。短期情绪上可能会受扰动,但从长期看,没有太大风险。”

王涵呼吁进一步畅通社保基金、保险资金等中长期资金流入股市的渠道,并健全相应配套监管制度,完善市场投融资环境。(文章来源:上海证券报)

广发基金“三剑客”:A股将走出独立行情 中长期布局时点已现

近期,受多重因素影响,全球市场大幅下行,A股市场也持续调整。

A股能否走出独立行情?何时迎来投资时点?科技股在调整后投资逻辑是否有变?核心资产的投资价值是否已经呈现?就市场关注的问题,上证报记者专访了广发基金主动权益投资的三大部门负责人——成长投资部总经理刘格菘、价值投资部总经理傅友兴及策略投资部负责人李巍。

刘格菘:科技股仍是主要方向

去年,广发基金刘格菘包揽权益基金业绩排名前三,其对市场的判断广受关注。

“对A股来说,疫情冲击影响的是分子,分母端还有产业政策、流动性等因素,预计后续还有对冲政策出台。”刘格菘分析称,今年A股存在结构性机会,其中一条主线是新基建,如5G、数据中心、云计算;另一条是自主可控产业链,包括半导体、计算机、操作系统等。

在刘格菘眼中,上述主线是市场中长期主线。此外,疫情可能带来生活方式的改变,估值合理的必选消费品也有机会。

刘格菘认为,近期科技股调整的原因有两方面:一是此前短期涨幅比较大;二是受疫情影响,消费电子的需求和其他消费需求也受到冲击。不过,通过产业链上下游数据分析发现,原来看好的一些行业业绩增速预期虽有所下调,但科技行业的景气度还是趋势向上,只是曲线没有原来预期的那么陡峭。

刘格菘认为,目前,中国疫情防控形势持续向好,一些优质公司也能借助产业链完整的优势率先走出来。

刘格菘认为,现在是中长期配置A股比较好的时点。未来,海外疫情数据变化对我国的影响边际降低,A股将走出独立行情。

“理论上说,下半年消费会慢慢恢复,经济活动也会逐步恢复,这个过程中市场风险偏好提升,流动性也会更好,企业盈利慢慢恢复,会有不错的投资机会。”他表示,从优质企业的内在价值和定价水平出发,资本市场还是有结构性机会,但中间的波动性会比较大。

傅友兴:A股具备估值优势

“将安全边际放在第一位。”傅友兴说,当前A股隐含回报率较高。从横向和纵向角度来看,A股处于估值偏低水平。

对比分析看,以PB为估值指标,万得全A指数最新的PB为1.7倍,而2006年以来历史均值为2.5倍;以PE为估值指标,万得全A指数最新的PE为17.3倍,2006年以来历史均值为21.6倍。

傅友兴进一步分析称,据测算,如果不考虑海外疫情发酵、仅考虑国内疫情的影响,上市公司整体一季度归母净利润增速下滑9.4%,全年净利润增速上行3.7%。即便考虑海外疫情影响,2020年A股预期的PE估值也不算贵。

“除了估值优势,优势企业经营质量和现金流大幅提升,是我看好A股中长期表现的重要依据。”傅友兴表示,调研中发现很多行业都在发生巨大变化。随着行业供给侧变革,劣势企业逐步退出,优势企业的市场份额不断提升,盈利能力也处于上升通道。

从中长期来看,他认为,在经济总量保持平稳的基础上,行业内部整合趋势还会延续,市场份额将进一步向龙头企业集中,优势企业迎来最好的经营期。基于此,在市场估值处在中低水平、政策转向支持资本市场的背景下,他建议选择行业景气度高、行业竞争格局较好、企业盈利水平比较高、增长比较持续的企业,有望实现较好的投资回报。

具体到今年的配置上,他建议更多关注行业景气或产品需求受宏观周期影响比较小的领域,如TMT、医药等,尽量选择行业盈利成长性能匹配、安全边际相对高的公司,以及受疫情影响较小的必选消费品。

李巍:疫情冲击最大阶段已过

“疫情冲击最大的阶段已经过去了,目前已进入比较好的中长期布局时点。”李巍表示,近期A股市场走势,更多反映的是投资者的担忧情绪。

李巍看好科技领域的两类细分资产:一是半导体领域中的芯片设计类公司,行业发展空间大,企业卡位比较好,竞争壁垒比较强,股价处于性价比较高的阶段,即使后续盈利会受到一定程度的影响,但绝对价值已经慢慢体现出来;二是计算机,行业偏内需,需求端和供给端都在国内,付费客户主要为教育、医药等机构,需求比较稳定。在疫情背景下,一方面相关企业加大投入力度,另一方面疫情正助推办公方式的互联网化、在线化,未来将有比较好的投资机会。

至于消费板块,李巍认为要分开看,一是耐用消费品,以汽车、家电为主,其需求受不确定因素、金融资产缩水、未来收入预期下调等影响,企业盈利会受到一定的冲击。同时,政策鼓励消费,就看公司本身是否有独特的Alpha,要找安全边际比较高、投资性价比更高的品种。二是奢侈品,行业需求相对稳定,影响较小。三是大众消费品,需求不太受疫情影响,有些品类还出现需求提升,在消费升级和行业集中度提升两大因素驱动下,会有一批优秀的龙头公司走出来。

基于此,他建议,配置思路分为三条主线:一是计算机、大众消费品和医药板块中与疫情防控相关的公司;二是TMT产业链中成长性与估值相匹配的品种,如电子板块中的设计类公司,新能源汽车和消费电子等;三是与经济周期关联度较高的消费品,例如白酒等。

“当前A股市场不一定是处在最低点,但已经进入长期底部区域,是中长期布局的较好时点。”李巍总结说。(文章来源:上海证券报)

中金最新研判:北向资金净流出可能逐步接近尾声!这些板块再度爆发

经历连续下跌后,A股大盘迎来反弹!

3月18日早盘,A股三大指数全线飘红,上证指数收复2800点关口,创业板指逼近2000点;农林牧渔板块领涨,建筑材料、电子、计算机、电气设备等板块多点开花。

隔夜欧美股市止跌反弹,市场风险偏好有所提升。北京时间3月18日上午,日韩股指双双上涨。值得注意的是,A股重要先行指标富时中国A50指数期货截至发稿已涨逾2%。

三大指数上涨

数据显示,截至午间收盘,上证指数涨1.26%,报2814.70点;深证成指涨2.66%,报10474.32点;创业板指涨3.25%,报1980.00点。

两市半日成交4664.26亿元,其中,沪市成交1728.75亿元,深市成交2935.51亿元。

申万一级28个行业板块中,仅有房地产板块小幅下跌,其余全部上涨。农林牧渔板块以5.34%的涨幅领涨,建筑材料、电子、计算机、电气设备板块纷纷跟涨。

机构:北向资金净流出正接近尾声

3月18日,北向资金延续净流出态势。据东方财富数据,截至午间收盘,北向资金半日合计净流出16.65亿元,其中沪市港股通净流出14.50亿元,深市港股通净流出2.15亿元。来源:东方财富网

中金公司指出,当前海外疫情仍在升级,导致海外市场波动接近历史极端水平,海外机构面临赎回压力也会导致资金流出A股。

据中金公司估算,海外机构权益类基金净资产规模主动与被动合计可能在10万亿-15万亿美元的水平,中国市场(离岸与A股)配置综合占比可能在4-5个点。海外机构资金规模每一个百分点的流入或流出,可能带来约1000亿-1500亿美元资金波动,对应到A股可能在10亿-15亿美元。

在本轮资金波动可能小于2008年的基准情形下,中金公司估算本轮北向净流出的累计规模可能会达到800亿-1000亿元(人民币,下同)左右。截至3月17日,北向资金从高点累计已净流出超800亿元,预计正在逐步接近尾声。中国市场估值偏低、疫情控制相对领先、政策空间相对充足,中期前景不宜过度悲观。

东莞证券指出,历史上北向资金的集中买入或者集中卖出时,市场都出现明显变化。近期疫情防控期间,北向资金仓位变化与市场走势贴近,后续北向资金的持续变化仍值得关注。

布局优选“科技+基建”

当前时点投资者该如何布局?

银河证券表示,海外疫情蔓延对全球经济影响大,外围股市面临下跌调整压力,短期仍可能影响A股市场,但是当前A股已调整至低位,疫情得到有效控制,复工有序且政策空间充足,市场下跌空间有限。中长期看,石油价格下跌降低通胀风险,叠加美联储降息流动性充裕,对中国经济基本面影响有利因素或大于不利影响,对中国股市持有信心。

中原证券表示,目前A股市场受到外盘的影响明显大于国内因素,因此认为在境外疫情真正得到有效抑制之前,A股市场出现大级别反弹的概率较小,未来市场呈现强势震荡的可能性依然较大。一旦境外疫情出现转折信号,外盘真正有效企稳之后,A股市场有望展开年内第二轮上涨趋势。建议投资者继续关注国内政策面、资金面以及外部因素的变化情况。

投资策略方面,银河证券建议寻求安全边际和确定性,认为科技板块有望引领市场触底反弹。具体而言,基本面稳健且受外需影响相对较小的板块安全边际较高,预计金融、电子、食品饮料、医药生物或率先企稳回升。中长期看,科技产业周期与政策周期共振利好的5G建设及应用、半导体、新能源汽车、创新药械、高端制造等成长性主线确定性较强。

山西证券建议新旧基建两手抓。新基建个股弹性大、波动大、涨幅空间大,旧基建板块估值低、市值大、波动小、走势稳健,各有优势。投资者可按照自己的投资风格关注。短期内,山西证券建议选择一些业绩稳健的板块以及低估值个股,谨慎为上。(文章来源:中国证券报)

安信证券:A股或已接近上一轮牛熊市奠定的价值区域

【安信宏观|韦志超】

主要结论:

需要等待全球疫情的拐点,焦点在意大利,一周之内见分晓。

几个要点:

(1)疫情对国内经济冲击明面化了,2月单月季调工增可能-26%左右,三产幅度可能更大;

(2)数据的真实性+央行不降息,说明市场对刺激的预期基本落空;

(3)美联储降息有意义,但用处并不大,决定性的还是海外疫情走势;

(4)目前全球疫情走势还是有不确定性,大概率谨慎乐观,但时间点要看意大利,一周之内见分晓;

(5)目前来看,金融危机可能性不大,现在更担心的是经济衰退后的连锁反应。

具体如下:

(1)1-2月数据公布,确定了两件事情,一个是经济增速的数字到底是多少,二是数据是否和大家真实的感受相似。

首先我们简单看看数据,1-2月工增-13.5%,去年12月工增6.9%,简单假设1月23号之前工增是6%的话,那么疫情之后的工业增速大概就是-26%,这个数据和发电耗煤、PMI的各个数据基本能对的上,统计局公布的2月季调环比也是-26%。三产的影响一般认为要大于二产,因此大家可以大致估算2月的GDP增速了。另外,在海外疫情没有发酵之前,我们发现复工进度稳步向前,但最近一个星期又掉头往下了,原来我们预计广东到三月底,整个经济活动完全恢复正常,现在看可能性不大,至少要到四五月,全国估计要到五六月。因此,二季度的增速可能也低于之前预期。

(2)公布数据与市场实际感知差不多,说明经济增速的数字大小本身重要性大幅低于预期。另外,今天美联储降息100BP央行一点没跟,加上2月社融严重低于市场预期,再结合2月23号的讲话以及前两天的表态,政府主要对策是舒困而非刺激的倾向性已经非常明确,市场对刺激的预期基本落空,这可能是今天股票和债券均大跌的重要原因。

(3)央行今天不降息和美国货币政策大相径庭,很多人都关心原因,我来说说我的想法。这次疫情对经济的冲击和以往很不一样,不是传统的货币政策能够解决的。时间关系我不展开了,我就举一个例子。这一轮疫情的一些餐饮行业,陷入了很大的困难。他们的困难不是降息100个BP能解决的,有帮助,但没有什么大用。对于他们来说,第一重要的是要把疫情控制住,所以特朗普刚开始的防控政策不及预期,美股就大跌;第二重要的是要给这些企业救命钱。这些企业都快破产了,已经要借高利贷了,差个100个BP其实没多大区别。他们最重要的是要有人给他们借钱,度过难关。在市场恐慌的时候,市场化的银行对这些企业是不敢借的,但在中国特殊的背景下,行政力量可以让至少一部分这些企业得到融资,度过难关。这个时候,这些定点舒困的行政性措施和财政舒困政策还是最有用的,总量政策在这个时候效果有限的,反而造成很多负作用。欧美没法使用行政力量,只能靠降息,降息的作用有限,所以降很多。中国特殊的体制可能动用行政力量,更具有针对性,所以不太需要降息。这就是为什么美联储降息很多,但市场不买账,但中国不降息,股市相对跌的少的重要原因。

(4)资本市场的焦点还是在海外疫情,在疫情出现拐点之前,资本市场动荡估计不会结束。现在还有很多不确定性,特别是病毒在美国的发展。但大的趋势是各国都在学习封城封国的经验。意大利因为走在前面,具有标杆意义。根据意大利疫情发展曲线与武汉的对比推断,可能在一周之内或许能够看到新增病例的拐点。目前来看有一定的不确定性,但值得高度关注。

(5)短期爆发金融危机可能性并不大,主要因为(1)金融体系风险不大,08年金融危机之后监管特别严,金融机构资产负债表情况良好;(2)18年以来经济都在下行,企业和居民这两年的预期很差,很少大幅加杠杆的行为。历次经济危机的本质原因都是高负债和高杠杆,这次的情况要好得多。但另一方面,经济衰退是确定性的,幅度可能超过2008-2009年。金融危机的时候,欧美的GDP增速是-6%,意大利封国的话,至少一个季度的GDP增速下跌幅度估计在-15%以上。因此,全球经济大概率大幅受创,企业破产、居民消费下降,信心受损等可能会产生一些连锁反应,但目前幅度还不清楚,需要进一步观望。

■风险提示:海外疫情超预期。

【安信策略|陈果】

理性看待外围与政策,对A股战略上仍应乐观

周一A股市场显著下跌,也显著低于我们预期。

在和机构投资者交流后,我们总结短期A股市场主要问题在于投资者在当前环境下对国内降息等政策的预期比较急切,对海外危机的担忧也比较强烈。

其影响结果是这次A股黄金坑比我们想的大一点。但我们依然不认为从逻辑上这次坑底应该比黄金坑1.0更深,因此市场下有底,其次国内经济和政策组合未来的趋势是逐步改善,因此未来市场趋势仍然应该是震荡向上。我们当前战略上对A股依然乐观。

周一市场下跌,结合和机构交流来看,我们认为影响投资者预期和行为的主要是四个新信息:一、周一早上联储突然宣布降至零利率,美股期货熔断跌停。

二、开盘之后,中国央行宣布的MLF利率没有下降。

三、随后公布了1-2月经济数据 。比预期要更低。

四、另外港股开盘之后中兴通讯直接下跌20%,市场担心美国新一轮制裁。

对此,我们汇报核心观点如下:

一、历经十一年的美股目前确实处于熊市,但并不意味金融危机,也不意味着A股也应进入熊市。美国经济未来一个阶段下行压力确实较大,但我们认为中国经济目前开始见底回升。

二、本次美联储直降至零利率的短期市场效果确实较差,金融市场对此感到突兀,甚至表现为恐慌情绪上升。但理性看待,其对中国资产价格来说不是利空。

三、投资者预期中国央行会立即跟进联储降息,这使得短期政策节奏与市场预期有偏差。我们认为,中国央行以我为主把握节奏是合适的,今日MLF不下降并不代表释放宽松告一段落的信号。

四、从时间上,未来的政治局会议和两会等都有望使得市场对于政策理解的清晰度进一步上升。我们想强调的是。短期快速大幅降息未必就是对A股的最利好政策,兼顾短期稳定需要和中长期发展考量的政策组合才是对A股最佳的政策利好。

五、海外疫情与经济拐点对A股是次要矛盾。我们认为,逻辑上A股理应领先海外市场走出疫情危机,其次,从欧美主要国家显著加强疫情防控措施看,预计二季度海外疫情会出现拐点,而海外市场恐慌度的拐点也将领先于疫情拐点,其实已经不远。同时一旦海外市场恐慌度下降,其对于A股市场的影响程度也就将明显减弱。

六、至于科技战,我们认为市场恐慌缺乏足够依据,当前环境美国选择升级科技战的概率不大,实际上我们有更多理由预期今年中美关系整体将保持稳定。

七、对于A股来说,国内经济与政策组合是核心。海外经济因疫情影响未来一个阶段会出现下行难免,但中国经济是开始见底回升,同时政策加码在未来一个阶段还会延续不至于转向。因此中国经济与政策的组合趋势是向好的,这是当前应战略看好A股的核心逻辑。

因此,我们总结评估是: 当前战略上看多A股不变。战术上,目前看本次A股黄金坑比我们预判的更低一些更延后一些,但理性底线是其不应该低过黄金坑1.0,因此进一步下行空间很有限,其次下有底之后的趋势依然是震荡向上,上行幅度和国内政策相关,我们对政策抱积极预期,预计政策会兼顾中长期发展视角,同时考虑到当前稳就业等需要,政策加码趋势也是确定的,力度也依然可以期待,而其节奏问题对市场来说应该只是战术操作层面影响,不变战略方向判断。由于市场风险偏好会有一个逐步恢复的过程,我们认为未来一个阶段配置结构上宜更偏重内需、偏重政策投入确定性强的,包括新基建、医药等确定性强的内需品、汽车等政策重点支持消费品、旧基建等。

■风险提示:海外疫情超预期、海外经济低预期、货币宽松低预期等。

【安信金工|杨勇】

紧挖结构性机会A股或已接近上一轮牛熊市奠定的价值区域

1) 模型测算显示,美股或仍处于朱格拉周期调整中,道琼斯指数短期极限位置或在19600,到了这一位置或可认为下行风险较小。当前美股已经接近短期支撑位附近,而且2008年的经验表明,在4万亿投资政策出来之前,A股也是有可能领先于美股企稳的。因此因为美股的调整风险而过分放大A股自身的调整风险可能并不一定是合理的逻辑。

2) 此外,A股与朱格拉周期对应的支撑位为2800,虽然当下已被跌破,但从相对于朱格拉周期的价值视角看,A股或许更具吸引力。

3) 基于上证综指30年来的价量加权模型,每一轮大熊市的低点都很难有效跌破前一轮牛熊市形成的价值区域,在上一轮价值中枢位置的上界为2750,而当前这一轮价值中枢的位置为3000。当前正在测试上一轮价值中枢上界的有效性,但是基于历史经验,跌回这一区间就意味着从价值投资的视角看,A股已经具备了合理的投资价值。

■风险提示:基于历史数据和模型得到的结论可能会因为市场环境的变化而失效。

【安信固收|池光胜】

市场无需过度恐高,当前不会出现牛熊拐点

1、市场无需过度恐高,当前不会出现牛熊拐点,犯“牛市中收益率大幅调整”错误的概率也较低。趋势上,经济回暖、融资需求回升、货币政策方向性收紧,或兼而有之,是造成债市牛熊拐点的核心原因(货币政策收紧不一定是经济过热,还可能是为了追求或配合金融去杠杆等监管目标,如2017年等)。在当前央行货币政策仍处于方向上的宽松周期,经济内生动能在海内外疫情影响下难以明显回升的背景下,债市不会出现牛熊拐点。波段上,牛途中之所以会出现阶段性大幅调整,要么来自紧信用政策边际微调但宽货币缺席甚至边际略紧,如2018年8-9月与2019年1-4月等,要么来自信用政策未变但市场对宽货币存在短期过度乐观预期,如2019年9-10月等。当前政策基调仍坚持“不刺激”原则,“定向宽信用”政策没有明显变化,具体的经济托底方案预计要在“两会”之后才会出台,海外疫情快速发酵显著加大了全球经济衰退风险,国内1-2月经济数据较差,“翻一番”目标对2020年GDP的约束趋于弱化,在预期一季度经济羸弱且二季度经济回升力度可能低于预期的背景下,债市难以出现大幅回调。

2、短期债市波动或会加大,但3月底-4月中上旬收益率有望再下一城。1-2月经济数据较差叠加16日美联储超预期“0利率+QE”,但中国央行仍维持MLF操作利率不变,短期降息预期落空,同时在外资流动性回流、市场存在止盈需求、险资2020Q1保费预期不高与银行逐渐恢复实体资金投放等因素影响下,近期债市波动料将加大。但向后看,在1-2月经济数据较差且国内复工低于预期、海外疫情持续恶化的背景下,预计一季度经济大概率会低于预期,3月底-4月中上旬央行仍有较大的降息可能性,而且随着央行不断下调MLF和LPR,存贷利差持续压缩,4月或会存贷利率同时下调,债市收益率有望再下一城。

■风险提示:托底政策超预期,海外疫情超预期等。(文章来源:陈果A股策略)返回品博网首页>>

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